Риски арбитража фандинга

Арбитраж фандинга не безрисковый. Ноги пары гасят движения цены друг друга, но стоят на разных биржах с отдельной маржой. Самые крупные потери — когда одну ногу закрывают без второй (ликвидация, автоделевередж, сбой биржи); более частые — когда фандинг разворачивается против пары или исполнение и комиссии съедают тонкий спред.

Все цифры ниже — гипотетические примеры, а не прогноз. Ставки фандинга постоянно меняются, и этот текст не инвестиционный совет. Если сама схема вам пока незнакома, начните с разбора арбитража фандинга.

Арбитраж фандинга — это безрисково?

Нет. Лонг и шорт одного размера убирают ценовой риск, только пока живы обе ноги. У каждой ноги своя маржа, своя цена ликвидации и свои правила биржи. Вот как каждый риск бьёт по паре с $10 000 на ногу.

Что будет, если ликвидируют одну ногу

Маржа на разных биржах не общая. Если цена растёт, шорт на бирже B теряет, а лонг на бирже A зарабатывает, но эта прибыль не пополнит маржу на B, пока вы сами не переведёте деньги. Вывод или мост занимают от минут до часа и дольше.

Грубое правило: ногу ликвидируют после движения против неё примерно на 1 / плечо минус поддерживающая маржа. Поддерживающая маржа зависит от биржи и монеты, на мелких монетах она выше. Если принять её за 3%:

Допустим, монета выросла на 30%, и шорт с плечом 3x ликвидировали. В этот момент ноги примерно гасят друг друга: лонг в плюсе на $3 000, шорт потерял около $3 000, а остаток его маржи (около $333) биржа может забрать как штраф за ликвидацию. Проблемы начинаются дальше: лонг теперь голая позиция на $13 000, и откат на 10%, пока вы её закрываете, стоит $1 300. Для мелкой монеты 30% за сутки — не редкость.

Что помогает: меньшее плечо, запас залога на обеих биржах, алерты по цене и марже каждой ноги и заранее продуманный план для проигрывающей стороны: довнести залог или сократить обе ноги на одинаковый объём задолго до цены ликвидации.

Что будет, если фандинг развернётся

Спред показывает прошлое, а не будущее. Особенно быстро сходят на нет всплески, а пара может уйти в минус на несколько дней. Спред −30% годовых в течение 3 дней на $10 000 на ногу стоит около $24,66 (10 000 × 30% × 3 / 365).

Для обычной сделки это ощутимо. Пусть пара 11 дней платила +15% годовых, а потом 3 дня −30%. Фандинг принёс $45,21 и отнял $24,66, круг тейкерских комиссий (4,5 и 4,0 bps, четыре сделки) — ещё $17. За две недели остаётся около $3,55.

Что помогает: выбирать пару по спреду за 7 дней и его устойчивости, а не по сегодняшней ставке (см. как выбрать пару), и до входа решить, когда выходить. Например: спред целые сутки отрицательный или другая пара за несколько дней отобьёт комиссии перехода.

Сколько стоит разрыв при входе

Два ордера никогда не исполняются в одно мгновение, и всё, что цена успела сделать между ними, становится незапланированным убытком или прибылью. На $10 000 на ногу движение на 0,5% между исполнениями стоит $50, а неделя спреда 20% годовых на тот же размер приносит около $38,36. Один неудачный вход съедает больше недели фандинга.

Тонкие стаканы добавляют проскальзывание, а некоторые биржи — ещё и задержку, причём намеренно: у стандартных аккаунтов Lighter задержка тейкера около 300 мс. Разница цен входа фиксируется: если лонг исполнился на 0,5% выше шорта, а к закрытию цены на двух биржах совпадают, 0,5% потеряны; вернуть их можно, только если на выходе биржа лонга будет торговаться с такой же премией. Насколько цены расходятся прямо сейчас, видно во вкладке межбиржевых спредов.

Что помогает: первой открывать ногу на более тонкой или медленной бирже и хеджировать на глубокой, дробить крупный объём, смотреть глубину стакана до входа и не считать цену на экране своей ценой исполнения.

Что такое ADL и почему он бьёт по хеджу

Автоделевередж (ADL) — последняя линия обороны биржи. Когда убыток ликвидированного аккаунта больше, чем может покрыть страховой механизм биржи, она закрывает позиции на противоположной стороне — в порядке прибыли и плеча — по недавней марк-цене. Так этот порядок описан в документации Hyperliquid; на CEX ADL тоже есть.

При обвале в плюсе часто оказывается именно хеджирующая нога. Цена рухнула, ваш шорт в большом плюсе, ADL его закрывает, а лонг на другой бирже остаётся открытым и продолжает падать. 10 октября 2025 года ADL на Hyperliquid за 12 минут закрыл позиций примерно на $2,1 млрд — по данным исследования того дня.

Что помогает: меньшее плечо отодвигает вас в очереди ADL на биржах, где очередь учитывает плечо; многие CEX показывают индикатор ADL рядом с позицией; а алерты должны проверять, что обе ноги ещё существуют, а не только маржу.

Что будет, если биржа ляжет или лопнет

Простои, взломы и закрытия случаются. В апреле 2026 Drift потеряла около $285 млн из-за взлома. 1 сентября 2026 Ethereal сняла с торгов все рынки. Во время инцидентов выводы останавливают. Если перестала отвечать биржа с одной ногой, закрыть эту ногу нельзя, а закрыв вторую, вы оставите зависшую ногу без хеджа на всё время простоя.

Что помогает: не держать на бирже больше, чем готовы потерять, ограничить долю капитала на одной площадке, выводить лишний залог и раскладывать пары по нескольким биржам, а не складывать всё на одну.

Один тикер — разные активы

В реальном случае монета стоила $11,65 на одной бирже и $0,106 на другой под тем же названием. В одной из наших собственных пар одинаковое число монет на двух биржах означало лонг на $1 541, «захеджированный» шортом на $14. Множители контрактов делают то же самое незаметно: 1000PEPE и kPEPE — контракты на 1000 монет, а перп на акцию может делить тикер с токеном.

Что помогает: сравнивать марк-цены и номинал ног в долларах, а не количество монет, и читать спецификации обоих контрактов. Наш скринер предупреждает, если марк-цены пары расходятся больше чем на 2%, и не показывает пары с расхождением больше 10%.

Время выплат и устаревшие данные

Часовая нога и нога с выплатой раз в 8 часов платят по разному расписанию. Фандинг платит или получает только тот, у кого позиция открыта в момент выплаты, поэтому 8-часовая нога платит реже, но крупнее, и при коротком удержании выплату можно поймать или пропустить просто из-за времени. На CEX текущая ставка — прогноз на ближайшую выплату, и до расчёта она может измениться. Бывает, что биржа просто замолкает: у нас рынок без свежих данных помечается устаревшим и в пары не попадает, но в другом месте застывшая цифра легко выглядит как возможность.

Какие затраты забывают

• Четыре тейкерские сделки, а не две: открытие и закрытие обеих ног. При 17 bps за круг это $17 на $10 000 на ногу.
• Спред котировки на биржах без комиссий: Variational не берёт торговую комиссию, но вы платите спред котировки.
• Депозиты, выводы, мосты и газ — и дни, когда деньги в пути, а не в работе.
• USDT против USDC: перпы на CEX, которые мы отслеживаем, идут с маржой в USDT, а многие DEX считают в USDC: перевод залога между ними стоит спреда конвертации, а отвязка любого из стейблкоинов бьёт по залогу одной ноги.
• Налоги — в каждой стране свои.

Наш чистый APR учитывает только тейкерские комиссии; остальное перечислено в разделе «Что мы не учитываем» в методике. У нашего собственного бота на фандинге был период частых перезаходов, когда комиссии обошлись примерно вдвое дороже собранного фандинга.

Прибыль считайте по балансу, а не по модели

Биржи учитывают комиссии и фандинг по-разному: одна зашивает комиссию открытия в PnL позиции, другая показывает фандинг отдельной строкой, третья округляет или проводит выплаты с задержкой. Таблица, где складывается «полученный фандинг», постепенно расходится с реальностью. Однажды отчёт нашего собственного бота показал по сделке прибыль в 1,8 раза выше той, что подтвердил баланс обеих бирж: комиссия открытия выпала из окна, по которому он читал сделки. Лекарство простое: записать общий баланс (equity) обоих аккаунтов до входа и после выхода, поправить на депозиты и выводы — разница и есть результат.

Правила и доступ

CEX требуют KYC. Большинство DEX — нет, но не все: GRVT, по многочисленным сообщениям, проверяет личность. Многие биржи не работают с некоторыми странами, запрещают несколько аккаунтов и сделки с самим собой и могут поменять или урезать программы поинтов задним числом. Замороженный аккаунт — это ещё и замороженная нога. Проверяйте условия каждой биржи на странице бирж и пользуйтесь только теми, что вам разрешены; с обходом ограничений мы не помогаем.

Чек-лист рисков перед входом

1. Плечо: знайте, какое движение ликвидирует каждую ногу (≈ 1 / плечо − поддерживающая маржа), и держите его далеко за пределами дневного хода монеты.
2. Запас залога на обеих биржах, а не только там, где кажется рискованно.
3. Алерты по цене, марже и размеру каждой ноги.
4. Один и тот же актив на обеих ногах: марк-цены, множители, спецификации.
5. Правило выхода, записанное до входа: спред ушёл в минус или другая пара быстро отобьёт комиссии перехода.
6. Размер, который тонкий стакан примет и на входе, и на выходе.
7. Потолок капитала на одной бирже.
8. Прибыль — по балансу обоих аккаунтов, а не по модели.