Дельта-нейтральный фарм поинтов на перп-DEX

Дельта-нейтральный фарм поинтов — это лонг на одном перп-DEX и шорт того же размера на другом: прибыль одной ноги примерно гасит убыток другой, а обе биржи засчитывают вам активность. Бесплатными поинты от этого не становятся. Вы платите тейкерские комиссии, разницу цен между ногами и иногда фандинг (платежи по ставке финансирования). Разделите эти расходы на полученные поинты — и получите цену одного поинта.

За что платят поинты на перп-DEX

Правила у каждой биржи свои, а точную формулу почти никто не раскрывает. Грубо говоря, программы учитывают четыре вещи: объём торгов, открытый интерес (OI) с учётом времени удержания, «качество» вашего потока и ликвидность или депозиты в волты. В таблице — основные программы из наших заметок по биржам; еженедельные программы поинтов или наград есть ещё у Lighter RH (отдельная биржа Lighter на Robinhood Chain), 01 Exchange и Ondo Perps.

У части бирж программы нет. У Hyperliquid прежняя закончилась в 2024 году, а ни одна из CEX, за которыми мы следим, поинтов не раздаёт. Aster назвала этап февраля–марта 2026 последним этапом торгового майнинга, а сезон 2.0 у GRVT, по сообщениям прессы, завершился 30 июня 2026. Короткий статус по каждой бирже — в колонке «Поинты» на странице бирж, а полная заметка с датой — на странице биржи.

Зачем хеджировать на двух биржах

Позиция без хеджа фармит поинты, но несёт весь ценовой риск. Лонг на $20 000 теряет $2 000 при падении на 10% — больше, чем полгода комиссий в примере с оборотом ниже. Хеджированная пара гасит бо́льшую часть такого движения. При этом каждая нога — обычная позиция на своей бирже, и каждая программа видит обычный объём и открытый интерес.

На одной бирже так почти никогда не выходит. В одном аккаунте лонг и шорт по одному рынку обычно схлопываются в одну позицию: вы ничего не держите и платите за это комиссию. Дополнительные аккаунты на одной бирже часть программ ограничивает или запрещает (Lighter RH запрещает несколько аккаунтов ради поинтов), а сделки между своими аккаунтами — это сделки с самим собой: программы их не засчитывают или за них наказывают. К тому же обе ноги платили бы одну и ту же ставку, и спреда фандинга не было бы. Зато две биржи с программами дают два потока поинтов за один хедж.

Хедж не равен безопасности. Маржа на каждой бирже своя, поэтому одну ногу могут ликвидировать, пока прибыль второй лежит на другой площадке. Об этом и о других способах сломать пару — в разборе рисков арбитража фандинга.

Во что на самом деле обходится поинт

цена поинта = (комиссии + разница цен между ногами + проскальзывание + чистый уплаченный фандинг) / поинты

• Комиссии. Полный круг — четыре тейкерских исполнения: открытие и закрытие на обеих ногах. В bps от номинала одной ноги fee_rt = 2 × (тейкер_лонг + тейкер_шорт).
• Разница цен. Две ноги почти никогда не исполняются ровно по одной цене — ни на входе, ни на выходе. В тонком стакане к этому добавляется проскальзывание.
• Чистый фандинг. Если спред фандинга против вас, это расход. Если в вашу пользу — доход, и он снижает цену поинта.

Вот гипотетическая неделя на двух биржах, посчитанная двумя способами. Тейкерская комиссия биржи A — 2,5 bps (базовый уровень Extended), биржи B — 0 (стандартный аккаунт Lighter). Каждая нога — $20 000, значит fee_rt = 2 × (2,5 + 0) = 5 bps, или $10 за круг. Ещё допустим, что разница цен между ногами — 2 bps за круг ($4), а спред фандинга +10% годовых в вашу пользу.

Допустим, за неделю оборота две программы начислили вместе 40 поинтов. Число выдуманное: формулы программы не публикуют. Одни комиссии тогда стоят $1,75 за поинт. Если добавить разницу цен и вычесть фандинг, выйдет около $1,49 за поинт. Для программ за объём удобнее мерить цену миллиона оборота: каждый круг стоит $14 за $80 000 объёма на двух биржах вместе, то есть около $175 за $1 млн без учёта фандинга.

Подвох бесплатной ноги: часть программ учитывает уплаченные комиссии (так пишут Hibachi и RWA Perp), а в нашем собственном фарме как минимум одна программа засчитывала только сделки, по которым была уплачена комиссия. Дешёвый объём может принести мало поинтов.

Объём или открытый интерес: крутить оборот или держать

При обороте комиссия платится за каждый круг, при удержании — один раз, а сверху можно заработать спред фандинга. Что выгоднее, зависит от того, за что платит программа.

• Программы за объём (у Pacifica и Variational — в основном за объём) платят за оборот, и цена поинта примерно одинакова на каждом круге. Решает сетка комиссий. У Variational торговой комиссии нет, но каждая сделка — котировка её маркетмейкера, так что реальная цена круга — спред котировки.
• Программы за открытый интерес и время (RISEx учитывает OI с поправкой на время, RWA Perp — время удержания, Lighter и Hibachi — открытый интерес) награждают позиции, которые стоят открытыми. Здесь важна колонка «удержание».
• Программы за качество потока (Nado, Arcus) смотрят, как вы торгуете. Быстрые циклы «открыл — закрыл» одним и тем же размером могут весить меньше, чем вы рассчитываете.

Большинство программ смешивают эти подходы и меняют веса, так что сравнивайте недельные поинты со своим объёмом и средним открытым интересом.

Как фандинг может оплатить удержание

В хеджированной паре вы сами выбираете, на какой бирже стоит лонг. Ставьте лонг туда, где фандинг ниже, а шорт — туда, где выше. Тогда спред (APR биржи шорта минус APR биржи лонга) положительный, и пока он таким остаётся, он платит вам на каждом начислении фандинга (на большинстве DEX — раз в час, на части бирж и рынков реже). В колонке «удержание» выше фандинг с запасом покрыл и комиссии, и разницу цен.

Чтобы найти такую пару, откройте скринер фандинга, оставьте в фильтре бирж только те, где фармите, и сортируйте по спреду за 7 дней, а не по текущей ставке. Фандинг на DEX меняется быстро, и сам поток фармеров может его сдвигать: когда многие сидят в одной стороне на одной бирже, они за это и платят. Почему ставки на DEX бывают горячее, чем на CEX, — в разборе фандинга на DEX и CEX. Правило выхода на случай, если спред развернётся, решите заранее.

За что поинты снимают

• Сибилы. Один человек с множеством аккаунтов, который выдаёт себя за многих пользователей. Lighter сибилов не засчитывает, Lighter RH запрещает несколько аккаунтов ради поинтов, а Arcus пишет, что за намеренную группировку аккаунтов поинты урезают.
• Сделки с самим собой и вош-трейдинг. Lighter их не засчитывает, RWA Perp игнорирует сделки с собой, вош-трейдинг и связанные аккаунты, Arcus и Nado за них штрафуют, а Lighter RH запрещает сделки между своими аккаунтами.
• Урезание задним числом. Поинты — на усмотрение биржи. Программа может поменять правила или срезать награды уже после начисления.
• Региональные правила. Биржи и их программы наград доступны не везде. Пользуйтесь только теми биржами, которыми вам разрешено пользоваться; помогать с обходом ограничений мы не будем.

Схема, которая не нарушает правил, простая: один аккаунт на человека на каждой бирже, и сделки с рынком, а не с самим собой.

Сколько стоят поинты

Этого никто не знает, пока токен не вышел и не начал торговаться, и ни одна биржа не обещает курс обмена. К тому же сезоны заканчиваются: раздачи Variational завершатся не позже IV квартала 2026. Наше рабочее правило: поинты — бонус, а не бюджет на убытки. Оцените поинт консервативно и сравните с ценой, которую за него платите. Ставки и программы постоянно меняются, и ничто здесь не является инвестиционной рекомендацией.

Как настроить фарм на практике

1. Выберите две биржи с поинтами, которыми можете пользоваться. На RISEx нужен инвайт-код, а Arcus в конце сентября 2026 ещё пускал только по вайтлисту.
2. Выберите монету с ликвидными стаканами на обеих биржах и положительным спредом фандинга за 7 дней в том направлении, в котором будете держать.
3. Подберите размер и плечо так, чтобы один резкий скачок не ликвидировал ногу. При плече 3x ногу может ликвидировать уже движение на 25–30% против неё, поэтому держите запас маржи на обеих биржах.
4. Открывайте обе ноги одинаковым размером и как можно ближе по времени (на стандартном аккаунте Lighter тейкер-заявки ждут около 300 мс).
5. Раз в неделю записывайте комиссии, фандинг, разницу цен и поинты — по эквити обоих аккаунтов, а не по модели.
6. Останавливайтесь, когда цена поинта выше вашей оценки его стоимости или когда спред фандинга идёт против вас дольше, чем оправдывают поинты.

Некоторые биржи дают небольшой буст поинтов аккаунтам, открытым по реферальному коду; такой код обычно привязывается при регистрации и потом не меняется.